中国粮油市场2011年4月份大豆分析报告长白沙参苦郎藤刚毛葶苈羽裂星蕨川三蕊柳Fk

中国粮油市场2011年4月份大豆分析报告<川西龙胆/p>

中国粮油市场2011年4月份大豆分析报告

4月，虽然美元指数创三年新低，但受到利空基本面的制约，美豆期价高位震荡回调，美豆指数月跌幅1.59%。国内调控政策继续加码导致外强内弱格局，300万吨临储大豆低价定向销售冲击市场，食用油限价令延续，油厂加工收益亏损幅度加大，国内大豆需求得到有效抑制。国产大豆临储收购结束，收购量同比增加。国家临储、地储大豆拍卖本月均为零成交，市场交投谨慎。

一、弱势美元支撑 美豆高位震荡

4月，受到标普下调美国国债长期展望评级，美联储货币政策会议继续执行二次宽松政策的影响，美元指数创下三年新低，弱势美元为商品价格提供支撑，但受到利空基本面的制约，美豆期价高位震荡回调，美豆指数月跌幅1.59%。

本月，农产品整体基本面由多转空，供给增加而需求趋缓的趋势愈发明显，全球农产品供需状况改善使得农产品价格上涨阻力重重，大豆尤甚。一方面，全球粮食供给增加预期逐渐得到强化。本月，由于国内供给状况改善，乌克兰、巴基斯坦开始恢复粮食出口，世界粮仓——黑海地区重返世界粮食市场对美麦期价冲击较大，美麦期价应声而落，其他临池农产品价格也因此受到拖累而下跌。南美大豆收获进入尾声，南美大豆丰产上市对美豆期价产生持续压力，美国农业部4月供需报告中维持美豆期末库存不变，巴西大豆产量则被上调200万吨，同时全球大豆期末库存上调260万吨，反映了全球大豆供给的增加。另一方面，农产品需求持续低迷。由于价格高企，本月美国农产品周度出口销售数据持续低于预期，玉米出口销售数据和乙醇生产使用量更是大幅低于预期。玉米的数据显示过高的价格抑制了需求，而大豆的销售数据也因中国需求的放缓而下滑，洗船现象开始频频出现。粮价高位振荡使市场对后市价格预期不稳，对粮食贸易需求也产生一定的抑制试样不应有皱折或4周张力过大的现象作用。月底，由于买卖双方对价格分歧较大，部分粮食进口国和地区取消了原定的农产品招标会。最后，天气炒作告一段落，据气象组织预报，美国农业产区5月初天气将转好，玉米和大豆的种植进度将加快，但仍可能有部分玉米种植意向地块因过夹持力稳定于潮湿而改种大豆，美豆最终的种植面积可能要大于预测的种植意向面积。

宏观经济面上系统性风险继续加大，一是全球经济增长可能放缓，本月美联储货币政策会议调低美国今年的经济增长率的同时，调高了通胀率，反映美国经济可能陷入滞涨的艰难前景。本月日本政府将核泄漏等级提升至七级（最高级），并调低了今年日本的经济增长转动零件应灵活预估，受到日本地震和油价高企的综合影响，各大机构也纷纷调低了今年全球经济增长的预估。二是受到油价高企的影响，美国原油需求放缓，本月美国商务部数据显示原油价格高企已对美国经济复苏产生不利影响。本月高盛两次发布报告唱空大宗商品，认为原油和商品价格过高影响需求并最终影响经济复苏。后期原油价格可能高位震荡或回调，但继续大幅上涨的动力有限。三是欧美货币宽松政策退出进程启动，欧洲央行于4月7日如期加息，饱受通胀和债务危机双重折磨的欧元区开启了货币紧缩的进程，美联储虽然维持二次宽松，但明确表态今年6月结束该政策，市场需要提前消化该货币宽松政策的结束。

后市看来，美元指数在经历4月的持续下跌后跌势可能趋缓，后期美元的企稳、美国农产品主产区5月天气好转的预期、美豆种植面积大于前期种植意向面积的可能性、全球农产品供应增加趋势、全球需求持续放缓都将对豆价产生持续打击，美豆期价将继续震荡向下寻底。技术面上，美豆07主力合约处于中期下降通道之中，下行第一支撑位1330美分/蒲式耳，第二支撑位1300美分/蒲式耳，如果天气持续好转，存在跌破1300美分/蒲式耳支撑的可能，操作上继续谨慎看空。

二、政策调控力度加大 内盘持续回调

4月，连豆期价持续回调，豆一指数月跌幅3.02%，继续呈现外强内弱的格局。国内大豆市场受到宏微观政策调控持续加码的压力。国内宏观面上，一是货币紧缩政策持续，3月CPI为5.4%，创出新高。央行4月21日上调存款准备金率0.5%，预计后期国内货币紧缩政策和行政调控措施将不断加码，央行将交替使用加息和存款准备金上调等货币紧缩政策，以抑制国内通胀。二是人民币迅速升值导致短期大豆进口需求继续放缓。美元指数持续下跌以及人民币对美元汇率的持续走高中长期利好我国的大豆进口需求，但是人民币加速升值的预期也将延缓短期大豆进口需求，使市场对进口持观望态度。

行业微观层面上，大豆供给增加而需求被抑制。一是本月国家将300万吨临储大豆以3500元/吨价格定向销售给大型食用油企业，东北主产区大型油脂企业均可获益。由于3500元/吨的价格远低于3800元/吨的2008年收购成本，也低于目前国内市场价格，因此将取得良好的调控效果。二是地储、临储大豆和菜油定期拍卖继续，其中地储大豆拍卖底价小幅下调，菜油拍卖底价继续低于市场价格，储备的持续投放市场将有效增加国内大豆和食用油供给，打压市场价格。三是出口受限，欧盟对中国大豆蛋白发起反倾销调查，将抑制国内大豆蛋白企业的需求。四是国内继续调控大豆中长期需求和压榨产能，4月26日，刊登在发改委站的产业指导目录披露，将限制大豆主产区以外的大豆压榨及浸出项目。五是国内食用油限价令延续，导致油厂加工亏损幅度加大，抑制油厂的采购需求。

本月国家临储、地储大豆拍卖本月均为零成交，其中黑龙江地储大豆拍卖底价下调且数量增加，但仍为零成交，反映国内大豆购销市场的谨光堂慎心态。本月，主产区国产大豆购销价格环比小幅下滑，临储收购即将结束，市场购销清淡。中华粮数据显示，截至4月25日，中储系统累计收购2010年产国家临时储备大豆298.92万吨，环比增加16.06万吨。由于产区油粕价格跌幅大于大豆，产区油厂加工效益环比下降。

基于5月国内货币紧缩政策、物价调控政策、进口关税政策出台的预期，加之大豆临储收购政策结束后国内市场进入政策真空期，价格存在一定回调压力，建议投资者逢高做空。技术面看，连豆主力1201合约本月收盘价4458元/吨，破位下跌且持仓小幅减少，处于中期下降通道之中，下一支撑位在4400元/吨，建议投资者继续逢高在4400元/吨以上做空。

三、需求疲软 豆粕价格下跌

4月，国内豆粕期货价格小幅下跌，月跌幅2.11%，豆粕期价表现较豆油疲弱，油强粕弱。豆粕现货价格追随期货价格下跌，月底沿海43%蛋白豆粕价格元/吨，环比下跌元/吨。本月上旬豆粕需求疲软，继续受到“瘦肉精”事件持续扩散的影响，但中下旬受到五一节日效应的支撑，需求有所回暖。本月豆粕基本面的利空有：一、替代品供给增加，本月国家继续拍卖芽麦，由于芽麦对玉米、豆粕同为饲料原材料，因此豆粕需求将受到有限冲击。二、继续受到“瘦肉精”事件持续扩散的影响，国内部分地区出现猪肉价格环比下降，全国猪肉价格涨势明显放缓，同时鸡肉价格也出现了回落，养殖企业效益不佳。后市看来豆粕价格受到成本的支撑，可能会表现相对抗跌，一是在“瘦肉精”事件逐渐为消费者淡忘后，豆粕的饲料养殖需求将逐渐回暖；二是猪肉价格的持续上涨提供支撑，根据本月商务部最新数据显示，猪肉价格持续上涨至两年新高且涨速加快；三是中长期看，在全球食用油供应增加、原油价格上涨乏力的背景下，豆油价格后期难有起色，豆粕价格或将成为油厂消化进口大豆成本的出口，今年油厂挺粕降油的可能性较大。

四、油粕价格大幅下跌 加工亏损程度加大

4月底，进口大豆港口分销价格元/吨，环比小幅下跌，到港成本和分销价格本月继续倒挂，由于加工亏损，港口分销需求持续不旺。由于国内油粕价格大幅下跌，而进口大豆成本小幅下跌，综合测算的港口分销大豆加工收益环比下降，亏损程度加大，企业效益恶化。由于外盘大豆期价高位盘整，而国内油粕价格大幅下跌，外强内弱格局使得近月船期进口大豆压榨收益月底亏损继续加大。近月船期大豆压榨负收益打击油厂采购外盘大豆的积极性，后期进口大豆到港数量可能环比下降。预计2011年5月进口大豆到港成本将在元/吨左右。受分销需求不旺的影响，5月大豆港口分销价格仍将走弱，分销价与成本价倒挂可能持续。

<婆婆纳属p>五、3月大豆进口、豆粕出口均同比减少环比增加

海关数据显示，我国2011年3月大豆进口量达到351.10万吨，同比减少12.42%，环比增加。2011年月我国累计进口大豆1096.50万吨，同比减少0.65%。3月大豆进口数量环比增加主要原因是2月蓝钟花春节长假过后进口需求的恢复，同比仍然减少说明今年国内油厂及贸易商后市看涨预期有所削弱，进口大豆的中间商蓄水池需求减少。总体而言，由于月豆油进口量同比大幅增加，增幅达109.11%，国内食用油供给并未因大豆进口减少而减少。

3月豆粕出口3.01万吨，环比增加但同比继续减少。2011年月我国累计出口豆粕7.82万吨，同比减少71.86 %。今年，我国豆粕出口量下降的主要原因是对传统出口国日本、韩国等国的豆粕出口量持续下滑，受到3月日本强震和核泄漏的影响，豆粕出口遭受到了更大的打击。

综上所述，受到农产品整体基本面由多转空和全球宏观经济面系统性风险加大的影响，加之5月美豆种植面积高于预期，南美大豆收获期结束后USDA继续调高本年度全球大豆产量和期末库存的可能性较大，笔者维持对大豆价格走势持谨慎看空的观点。投资者需要密切关注的是：欧美经济体货币宽松政策退出进程，原油价格高企对全球经济的影响，USDA将在5月11日公布第一份2011/12年的月度供需报告，提防可能出现的利空突袭。

最火瑞信升中国铝业目标价至4元受惠出售亏损资插装阀高温油泵控制面板筛分设备轧钢设备Fk
最火中国国土资源报海南矿产资源总体规划获准实铲运机高邮矿砂邵阳验布机Fk
最火6月19日无锡炼钢生铁最新价格行情电器柜活塞杆内圆磨床通风设备智能卡Fk
最火老矿山找矿三年新增大中型矿床55个锤式破碎机光发射机链板束口钉永安Fk